谷歌Q3财报出了，全是亮点。“被AI颠覆”的鬼故事没有应验，市场转头买单“AI加成”新叙事。
按年内的低点算，谷歌股价盘后已经翻倍。
先看重点：
谷歌母公司 Alphabet Q3 营收 1023 亿美元，同比增长 16 %；每股收益 2.87 美元，同比增长 35%，均超出市场预期。
Gemini App 月活跃用户超过 6.5 亿。
公司上调全年资本开支至 910–930 亿美元，继续加码 AI 和基础设施投资。
Alphabet 的收入结构有点复杂，可拆为四部分：
广告业务：搜索广告、YouTube 广告、网络联盟广告；
Google Cloud（谷歌云）；
订阅、平台与设备（包括 Google Play、YouTube 订阅、Pixel 手机等）；
Other Bets（创新业务）：如无人驾驶 Waymo、生命科学公司 Verily 等。
广告
广告是谷歌的基本盘，收入占比超七成。这块收入里，搜索贡献最大。半年前，“AI颠覆搜索”叙事广为流传，很多人觉得，以后用户有事都会去问ChatGPT，不再用搜索。
这个叙事压制着谷歌的估值，当时谷歌的PE不足20倍，显著低于微软、Meta等科技巨头。
Q3，谷歌的广告收入为742亿美元，同比增长12.6%。其中，搜索广告、YouTube广告的增速分别是14.5%，15%。
从结果看，AI对谷歌广告收入的冲击未有显现。甚至，AI成了谷歌广告增长的推动力。
谷歌用AI升级了搜索（AI Overview、AI Mode），提升了用户活跃度与查询量。YouTube Shorts 增加了观看时长，AI 工具也帮助广告主更高效地制作内容并优化投放。
谷歌云
Q3，谷歌云营收151.6亿美元，同比增长33.5%。
本季度末，谷歌云积压订单（Backlog）达1550亿美元，
Alphabet和谷歌CEO皮查伊表示，超过70%的云客户使用谷歌AI产品。
谷歌还是那个谷歌：搜索仍是基本盘，云与AI撑起了估值的想象力。有意思的是，同一家公司、同一个变量，仅仅半年，市场叙事就已翻转。
叙事变得如此之快，但技术的演进才刚刚开始。在全新的技术浪潮面前，过早下定论，都显得轻率。